中银证券：承德露露（000848）-2022年业绩稳健增长，2023年有望提速

承德露露(000848)公司披露2022年年报。2022年公司实现营收26.9亿元，同比+6.7%；归母净利6.0亿元，同比+5.7%；经营活动产生的现金流量净额6.2亿元，同比-10.5%。4Q22实现营收7.2亿元，同比+7.6%，归母净利1.8亿元，同比+7.2%。虽然疫情冲击较大，但消费者基本盘稳固，2022年营收稳健增长。公司新品开发和区域拓展的成长逻辑清晰，2023年将持续改善，值得期待，维持买入评级。支撑评级的要点虽然疫情冲击较大，但消费者基本盘稳固，2022年营收稳健增长。（1）公司产品具有礼赠属性，2022年各地疫情频发，对杏仁露的消费场景产生了较大的影响，但公司的消费者基本盘稳固，收入仍实现稳健增长。（2）分产品，主力产品销量持续增长，杏仁露系列产品收入26.4亿元，同比+6.9%，其中销量同比增5.2%，产品均价10121元/吨，同比+1.6%。果仁核桃露尚未有起色，收入4791万元，同比-2.5%。（2）渠道端，公司不断推进现有市场深耕以及新渠道拓展，2022年，公司共开发高铁商店131家，学校商店322家，打造形象店7,270个，举办宴会3,977场，开发餐饮