中银证券：普洛药业（000739）-行稳致远的原料药制剂一体化企业

普洛药业(000739)公司CDMO业务厚积薄发、原料药制剂一体化优势逐步显现、持续推荐。支撑评级的要点2019年公司实现营业收入72.11亿元（同比+13.09%）、归母净利润5.53亿元（同比+49.34%）、扣非归母净利润5.30亿元（同比+54.91%），经营净现金流达到13.60亿元（同比+63.61%），公司业绩符合预期。公司CDMO业务厚积薄发有望进入收获期。此前公司公告与硕腾、Bracco等的框架合作协议并不是一蹴而就，而是经过了多年的努力。公司与全球排名前列的几家动保公司以及大药企的合作进一步向纵深发展，不仅订单数量和金额快速增长，更重要的是：出现了从原来的起始原料药加注册中间体为主的产业模式向：以注册中间体加原料药为主并附加服务的柔性化产业模式转型升级，进而将实现价值链的提升。这样的发展路径完全符合中国CDMO行业的发展路径：随着服务水平的提升，随着技术水平的提升，随着整个供应链的逐步强大，中国的CDMO企业在全球产业的价值链逐步提升。这也是我们看好CDMO行业的大逻辑。公司原料药-制剂一体化优势逐步显现。集采将极大的弥补原料药企业国内销售短板，未来的仿制药的主要价