浙商证券：新巨丰点评报告：季节性因素短期承压，期待Q4改善

新巨丰(301296)投资要点Q1-Q3公司实现收入12.37亿元，同比+10.23%，实现归母净利润1.11亿元，同比-8.5%，其中Q3实现收入3.70亿元，同比-13.39%，实现归母净利润0.32亿元，同比-35.68%，Q3业绩承压我们预计主要系需求较疲软与季节性因素影响下客户下单节奏变化，预计Q4业绩有望改善。季节性因素短期承压，Q4有望改善Q3公司收入同比下滑13.39%，我们预计主要系：1）下游需求疲软，7-9月中国乳制品产量分别同比-0.3%/-1.28%/-1.04%，Q1-Q3分别为5.39%/1.16%/-0.91%。2）公司23H1行业压力下积极推进客户份额提升，Q1-Q2收入增速显著超过核心客户伊利（伊利Q1-Q2收入分别同比+7.71%/+1.05%），而Q1-Q2客户下单后，本轮需求较疲软，下游动销较差，致Q3下单放缓，进入库存消化阶段。展望Q4，我们预计随着客户库存消化恢复下单以及持续推进客户份额提升，我们预计Q4公司收入增速有望修复。产品结构变化&原材料价格下降推动盈利能力提升Q3毛利率22.95%，同比+4.71pct，环比提升2.06pct，主要