中银证券：中顺洁柔（002511）-营收增速有所回升，盈利水平维持高位

中顺洁柔(002511)公司公布2019年业绩快报：报告期内，公司实现营收66.3亿元，同比增长16.84%，归母净利润6.1亿元，同比增长49.12%。其中，19Q4实现营收18.1亿元，同比增长13.61%，归母净利润1.7亿元，同比增长79.55%。支撑评级的要点Q4营收增速有所回升。报告期内，公司营收同比增长16.84%，其中19Q4营收同比增长13.61%，环比19Q3的10.21%有所提升。公司19Q3电商渠道受某重要电商平台内部调整影响，增速下滑至30%左右，Q4已恢复正常运营，预计帮助公司增速回升。线下KA渠道已全部收归直营，经销渠道扩展顺利，覆盖全国县市区超62%，新零售团队建设完毕，将加速开拓放量，全渠道稳拓展，助力营收增长。产品结构持续优化。公司一边稳步推进已有的高端、高毛利产品销售，截至19Q3，Face、Lotion、自然木等高毛利产品营收占比已达68%；一边积极进行新品研发，加大高端新品市场投放力度，完成朵蕾蜜卫生巾、洁柔湿巾等产品的渠道铺设，使公司产品品类更为丰富，结构更为优化。盈利能力维持高位。报告期内，国际浆价持续下滑，较去年同期降幅超30%，移动平均