交银国际证券：伊利股份（600887）-鲜奶增长100%，冰淇淋增长26%，在疲弱环境中成为亮点

伊利股份(600887)23年上半年业绩略低于预期：伊利2023年上半年销售额/净利润分别同比增长4.3%和2.8%，至661.97亿元63.05亿人民币（比市场预期低1%/5%）。由于1季度人民币汇率变动的负面影响和低利润的成人配方奶粉的收入贡献提升，核心毛利率在上半年下降34个基点（1季度降60个基点，2季度持平），但被原奶价格下降约5%所抵消。由于研发费用减少，经营费用率下降60个基点至22.1%，净利润率则维持9.5%（同比下降14个基点）。液态奶/奶粉/冰淇淋/其他产品（如瓶装水）的销售额在23年上半年的同比增速分别为-1%/12%/26%/55%。液态奶（占销售额65%）：鲜奶同比增长100%，常温白奶2季度恢复正增长，常温酸奶疲软：液态奶在2季度恢复增长（2023年上半年销售额同比-1.1%，1季度/2季度同比-2.6%/+0.5%）。上半年常温白奶同比增长4-6%，旗舰品牌金典增长更快，低温业务（鲜奶、酸奶）表现良好，其中金典鲜奶同比翻倍。但常温酸奶和乳饮料则较为疲软。尽管原奶供过于求，但伊利认为零售的定价环境趋于理性，帮助毛利率提高10个基点至30.1%。奶粉（占销售