国金证券：珀莱雅（603605）-1Q23业绩延续亮眼表现、逆势快增，主品牌势能持续向上、子品牌开花

珀莱雅(603605)业绩简评公司4.20公告4Q22营收/归母净利润同增50%/52%。1Q23业绩延续亮眼表现、逆势快增，营收/归母净利润分别为16.2/2.1亿元、同增29%/31%。22年/1Q23净利率12.8%、12.83%，略有提升。业绩增长靓丽主要系大单品策略深化下主品牌持续释放势能+子品牌彩棠/悦芙媞/OR表现突出且均实现盈利。经营分析毛利率持续优化，费用控制能力优秀。4Q22~23Q1毛利率70.14%（+0.22PCT）、70.03%（+2.46PCT），主要为线上直营占比提升+大单品策略+高毛利珀莱雅/彩棠（70%+）占比提升。销售费用率保持稳健，4Q22~23Q1分别为44.77%（-0.23PCT）、43.23%（+0.85PCT）。1Q23研发费用率3.2%（+0.81PCT）。线上直营继续靓丽增长。线上22年同增47.5%，其中直营/分销占比70.4%/20.6%、同增60%/17%；预计23年线上同增30%左右。线下22年同降17.6%，预计23年线下持平。主品牌势能持续向上，彩棠表现亮眼，OR/悦芙媞趋势向好。22年主品牌营收52.64亿元、同增37