国金证券：洽洽食品（002557）-成本压力仍存，静待边际改善

洽洽食品(002557)业绩简评公司于4月20日发布年报，22年营业收入68.8亿元，同比+15.0%；归母净利润9.8亿元，同比+5.1%，扣非净利润为8.5亿元，同比+6.1%。单22Q4来看，营业收入为25.0亿元，同比+18.9%；归母净利润为3.5亿元，同比+4.5%；扣非净利润为3.2亿元，同比+4.6%。经营分析国葵提价顺利传导，Q4环比提速。拆分量价来看，休闲食品22H2量+11.0%/价+5.4%。1)葵花籽22H2收入同比+14.5%，凸显经营韧性，8月提价3.8%后销量受影响较小。2)坚果22H2收入同比+21.3%，其中小黄袋含税收入超12亿元，同比约+20%。预计价增5%以上，主要来自部分包装规格收缩变相提价；量增不及预期系消费场景以送礼和团购为主，疫情冲击下消费力尚未完全修复。Q4新采购季成本再承压，期待23年结构优化对冲。22H2葵花籽/坚果毛利率分别同比-1.3pct/+1.6pct，主要系新采购季葵瓜子价格涨幅（预计+10%）远超提价幅度（+3.8%），或对23年盈利能力造成一定压制。22Q4净利率13%，同比-2pct。我们认为后续通过内部结构对冲、