东方证券：香飘飘（603711）-疫后业绩快速恢复，股权激励调动积极性

香飘飘(603711)公司近期发布2022年年报和2023年一季报。22年实现营业收入31.3亿元（yoy-9.8%）；实现归母净利润2.1亿元（yoy-3.9%）。23Q1实现营业收入6.8亿元（yoy+37.0%）；实现归母净利润0.1亿元（yoy+109.8%），疫后业绩快速恢复。疫后消费场景渐次恢复，收入增长库存下降。分产品，22年公司冲泡类、即饮类分别实现收入24.55亿元（yoy-11.5%）、6.38亿元（yoy-0.7%）。23Q1公司冲泡类实现收入4.6亿元（yoy+39.9%），3月初库存相比去年明显下降；即饮类实现收入2.1亿元（yoy+34.4%），预计受益于疫情后线下消费场景恢复。华东、西南、华中、西北、华南、华北、东北收入在23Q1分别同比+87.7%、+10.2%、+66.5%、+6.4%、+6.8%、+36.4%、+25.6%，多地区业绩恢复较快。截至23Q1末，华东、西南、东北、华北、华中、华南、西北经销商数量分别为441、223、42、164、238、97、158家，华南较22年末增加13家，其余地区数量较稳定。毛利率提升，费用率下降，盈利水平大幅提