山西证券：家用电器：行业回归常态，聚焦高成长细分赛道领跑者

上半年回顾一季度行业受去年同期低基数影响，市场规模呈现出较高的增速。进入二季度，低基数效应减弱，行业整体逐渐回归存量博弈常态。家电出口表现亮眼，主要与疫情带来的海外需求增长以及部分海外生产订单回流有关。原材料高位徘徊，产品结构升级和降本增效使得企业毛利率下降的负面影响正在被消化，但整个行业出现明显的规模下降，对市场需求的释放形成了负反馈。渠道方面，线上渠道消费规模增长和消费黏性持续增强。下半年投资要点大家电：智能化、套系化成为大家电发展方向。得益于物联网、云计算、大数据、AI智能等技术的驱动，以及用户生活品质要求的不断提升，智能化、套系化、场景化已成为未来家电产业的发展趋势。我国城镇化进程稳步推进，为消费升级提供有利支撑；Z世代的崛起以及银发经济”作为朝阳产业正在逐渐兴起，将加速扩大智能家电的市场规模。由技术及品类数量构筑的宽护城河使得头部企业具有明显优势并将引领行业发展。厨电：集成灶具有明显的核心竞争力，产品结构持续优化。集成灶对消费人群实现精准覆盖。中小户型家庭对空间利用、声音干扰等功能性需求更高，集成灶的集成化特性节省了厨房空间，符合中小户型的生活需求。集成灶的高吸烟率在开放式厨