中银证券：洽洽食品（002557）-提价有效对冲成本压力，费用率上升拖累盈利水平

洽洽食品(002557)洽洽食品披露2022年年报。公司全年实现营收68.8亿元，同比+15.0%，实现归母净利润/扣非归母净利润9.8/8.5亿元，同比+5.1%/+6.1%。4Q22单季公司实现营收25.0亿元，同比+18.9%，实现归母净利润/扣非归母净利润3.5/3.2亿元，同比+4.5%/+4.6%。我们预计公司在供应链优势、品牌效应的加持下，有望通过坚果品类的扩张、渠道的精耕细作实现营收的稳定增长，维持买入评级。支撑评级的要点瓜子坚果协同发展+渠道扩张双轮驱动下，2022全年营收稳步增长。公司全年实现营收68.8亿元，同比+15.0%。1）分产品来看，全年瓜子/坚果/其他产品/其他业务营收分别为45.1/16.2/7.1/0.4亿元，同比+14.4%/+18.8%/+30.9%/-68.6%，我们判断，瓜子增速较21年更高主要系疫情反复下居家场景增多，带来增量需求所致；坚果业务在持续的消费者教育与渠道渗透下实现了稳步增长，其中小黄袋每日坚果产品销售额超过12亿元，屋顶盒产品在持续向三四线城市渗透的过程中表现良好。其他产品或因受益于与零食量贩渠道的合作快速放量。2）分地区来看