浙商证券：新和成年报及一季度点评报告：价格见底，盈利结构优化

新和成(002001)投资要点VA价格下跌，盈利下行结构优化公司22年全年利润下滑主要是由于VA价格持续下行，根据博亚和讯，22年全年VA/VE/蛋氨酸均价分别为158.09/84.87/20.30元/公斤，同比分别-49.8%/+5.5%/+1.2%，其中Q4单季度VA/VE/蛋氨酸均价分别为97.82/81.26/20.14元/公斤，环比分别为-16.4%/-1.5%/+0.8%。公司全年销售毛利率36.94%，同比减少7.56PCT，其中Q4毛利率34.12%，同比减少4.72PCT，环比增加0.48PCT。分产品看，22年营养品实现营收109.52亿元，同比降1.94%，毛利率下降10.47PCT至36.59%；其中山东氨基酸公司（蛋氨酸）收入增长36%净利润增长83%占比32.8%；香精香料板块实现营收29.67亿元，同比大幅增加32.04%，毛利率增加7.06PCT至48.97%，净利润占比30%，盈利下行结构大幅优化。公司22全年销售净利率为22.83%，同比减少6.50PCT。公司Q4在毛利率环比改善情况下，净利率环比下降6.38PCT，主要系Q4计提1.5亿元资产减值