浙商证券：食品加工行业点评报告：关注工业化替代进程下，烘焙原料行业投资机会

报告导读伴随烘焙、茶饮、冷饮的快速发展，终端下游对于烘焙食品原料多样化的需求显现；消费升级促下游客户对食品原料的研发迭代、产品多样性、功能性等要求提升，促需求持续提升。同时，在工业替代背景下，食品原料企业利用中央工厂进行规模化生产，行业景气度持续上行。投资要点需求端：下游多样化需求凸显，行业持续增长消费场景多元化背景下，烘焙食品市场规模持续增长，近十年CAGR为12%，根据欧睿国际数据，预计未来5年行业仍将保持10%左右的增速。1）消费场景多元化：烘焙产品由于其便于保存和携带的特性，在主食结构中的占比持续提升；与此同时，伴随居民消费水平的提升，除了主食消费之外，休闲消费、节日消费的比重也在快速提升；2）销售渠道多元化：当前除了烘焙店，饮品+烘焙模式的兴起也使得烘焙产品有了更丰富的销售渠道，烘焙食品的销售渠道由过去以烘焙店为主逐步发展成为烘焙店、商超、餐饮、饮品店等并行的局面。与此同时，消费升级促下游客户对于烘焙食品原料的功能性、多样性等要求提升，倒逼原料加工企业巩固自身竞争优势，扩大生产规模。供给端：工业化进程替代下，食品原料行业景气度上行在当前需求持续提升的背景下，我国食品原料加工企