国联证券：花园生物（300401）-VD3主业景气持续低迷，业绩不及预期

花园生物(300401)事件：公司发布三季度业绩报告，2023年前三季度实现营收约8.98亿元，同比减少17%；实现归母净利润约1.49亿元，同比减少58%。单季度看，2023年第三季度公司实现营业收入2.41亿元，同比下降13%，环比下降29%；实现归母净利润0.32亿元，同比下降44%，环比下降51%；实现扣非后归母净利润0.27亿元，同比下降50%，环比下降56%。VD3景气持续低迷，盈利能力不达预期公司三季报业绩大幅下行，我们认为主要受公司VD3主业景气低迷所致。根据博亚和讯数据，2023年三季度VD3（50万IU/g）均价为5.81万元/吨，同比下降9.2%，环比下降了1.1%，跌幅不算剧烈，但价格相较于2018年9月高点48.9元/吨跌去了88%，2020年6月底的27.8万元/吨跌去了79%，目前价格基本处于历史低谷，行业产能出清历程较长，VD3价格持续低迷，公司作为VD3产业龙头盈利能力受损于VD3行业萎靡。短期费用负担沉重，高壁垒、高成长逻辑仍存公司收购花园药业以来，受集采等因素影响，花园药业盈利能力有所下滑，此也为公司业绩下滑的重要原因之一。费用上，公司金西科技园项