开源证券：上市券商2025三季报前瞻：预计三季报券商净利润增速扩张，板块攻防兼备

预计三季报券商净利润增速扩张，板块攻防兼备 （1）3季度交易活跃度和两融规模提升明显，叠加低基数，券商3季报业绩同比增速有望进一步扩大；我们预计前三季度上市券商扣非归母净利润同比+53.1%（中报为50.4%），Q3单季度同比+58%，环比+1%。向后展望，投行、衍生品和公募业务等业务有望接续改善，头部券商海外业务崛起和内生增长导向有望驱动本轮头部券商ROE扩张。当前券商板块PB（LF）1.47倍，位于2014年至今分位数39%，PE（2025E）17倍，位于2014年至今26%。券商基本面向好，板块估值仍在低位，机构欠配明显，我们继续看好券商板块战略性配置机会，关注3季报、交易量和政策事件催化。（2）三条主线：推荐零售优势突出同时受益于海南跨境资管试点的国信证券；海外和机构业务优势突出的华泰证券、中金公司；大财富管理优势突出的广发证券和东方证券H。 前三季度股基ADT同比+112%，IPO金额同比+61%，公募权益AUM回暖 （1）经纪与两融：Q3市场交易活跃，利好券商经纪与两融业务。2025Q1-3日均股基成交额1.96万亿，同比+112%，较上半年的66%扩张；2025Q3为2.