浙商证券：食品饮料行业专题报告-21Q2白酒业绩前瞻：高端酒稳健，次高端高弹性

主要内容问题一：21Q2酒企业绩预期？我们认为高端酒中，21Q2五粮液业绩或表现出较高业绩弹性；次高端酒中，水井坊将在低基数下实现超高增长，而舍得、酒鬼酒、山西汾酒亦等酒企业绩均拥有优异表现；区域酒中，洋河股份业绩或超预期，口子窖业绩增速回正确定性强，今世缘、古井贡酒向好发展势头不减。总体来看，21Q2白酒板块业绩预计全面向好。问题二：当前主要酒企发货&回款&批价&库存情况如何？贵州茅台：结构稳步提升，关注6月发货进度。批价方面：近期飞天散瓶批价从2720持续提升至2800元，整箱批价上涨至3400元以上，主因供需仍处于紧平衡状态；打款节奏方面，目前公司已打完6月款，部分地区开始打7-8月款；发货进度方面，飞天茅台6月配额仍在发货中，非标产品发货进度较往年快，其中部分地区精品酒7月配额已发货完毕，整体结构向好。我们认为当前应紧密关注贵州茅台发货节奏（1-5月飞天茅台发货进度较往年慢），预计21Q2公司利润增速约为13-15%。五粮液：部分地区批价已上千元，业绩弹性较大。批价方面，近期成都等地批价已过千，全国范围内主要批价约980元左右；打款节奏方面，部分地区经销商打款进度已超60%，好