华安证券：太阳纸业（002078）-盈利修复可期，林浆纸确立长期壁垒

太阳纸业(002078)主要观点：公司发布2022年年报。2022年营收397.67亿元，同比+23.66%，归母净利润28.1亿元，同比-4.12%。22Q4营收101.3亿元，同比/环比+19.9%/+3.48%；归母净利润5.41亿元，同比/环比+235.7%/-11.14%。产能爬坡+成本驱动，量价齐升营收稳健。分产品看，1）纸：2022年文化纸/牛皮箱板纸/生活用纸/淋膜原纸营收118/104/15.3/16.8亿元，同比+9.9%/+5.3%/+78.8%/+4.2%，成本高位下公司纸价随之提升，同时21H2投产的生活用纸与文化纸产能持续爬坡贡献营收增量。2）浆：2022年公司溶解浆/化学浆/化机浆营收41.7/33.6/19.9亿元，同比+28.14%、+2140.3%、+9.1%。公司2022年浆产能合计约435万吨，较2020年新增135万吨，较2021年增加15万吨，主要系21年投产的20wt化机浆与80wt化学浆，以及22年收购的15wt化学浆产能。自有浆规模显著提升，2022年浆销量合计184万吨，同比+71.96%。成本高企Q4承压，原料下行盈利弹性可期。浆价