中银证券：张裕A（000869）-行业需求承压，公司业绩小幅下滑

张裕A(000869)张裕公布2023年3季报。1-3Q23公司实现营收28.0亿元，同比降0.4%，归母净利4.2亿元，同比降2.3%，扣非归母净利3.8亿元，同比降8.1%。3Q23公司营收及归母净利分别为8.3亿元、0.6亿元，同比分别降2.7%、19.7%，3Q23扣非归母净利0.5亿元，同比降19.4%。截至3季度末，公司合同负债1.7亿元，环比1H23增0.4亿元。支撑评级的要点行业需求承压，3季度营收同比下滑2.7%。（1）1-3Q23公司营收28.0亿元，同比降0.4%，其中3Q23营收增速同比降2.7%。3季度收入同比下滑主要受外部行业环境影响较大，在行业规模持续下降及消费疲软的背景下，国产红酒受白酒及进口酒挤压明显。根据公司此前公告的股权激励目标，2023年公司营收目标43.3亿元，同比增10%，根据3季度情况判断，实现目标有一定压力。（2）葡萄酒方面，我们判断100-300元大单品解百纳承接了此前低端干红升级的需求，前3季度收入有望小幅增长。高端酒庄酒受商务消费恢复较慢影响，同比基本持平或略降。根据公司半年报披露的吨价数据，1H23葡萄酒销量同比降7.8%，吨价同