国金证券：食品饮料行业研究：餐饮修复为当下核心主线，消费力回暖将逐步兑现

周专题：从社零数据看食品饮料恢复社零解读：3月社会消费品零售总额同比增长10.6%，Q1累计同比增长5.8%；3月社零餐饮收入同比增长26.3%，Q1累计同比增长13.9%。社零数据来看，消费表现超预期，餐饮弹性显著，必需品粮油食品类、饮料类、烟酒类等增速表现偏稳健；餐饮数据来看，3月环表观景气度环比大幅回升，但还原后（以19年为基数）实际景气度仍偏弱，或因1-2月报复性消费，这与社服板块的高频跟踪及3月走弱的消费“体感”相吻合。板块修复：3月餐饮和消费力复苏阶段性走弱，后续餐饮修复仍为复苏主线，消费力修复仍需时间兑现。基础调味品及速冻板块与餐饮关联度较高，3月环比走弱，Q1龙头动销总体双位数以上增长，发货表现欠佳则转为库存水位的控制；乳制品板块和零售端消费力关联度更高，龙头整体Q1动销和发货表现较弱，侧面反应出消费力复苏需假以时日；啤酒板块龙头销量修复较好，价增分化，符合当下仍以场景修复为主的趋势；白酒当下是阶段性淡季，对于企业端而言，从渠道反馈来看目前普遍仍处于规划阶段，中小企业的招待需求仍在修复中，居民侧100-300元价位的产品动销反馈仍较好，五一、端午的宴席招待需求按当前的预