国联证券：聚胶股份（301283）-全球业务布局顺利推进，新工厂转固致短期盈利承压

聚胶股份(301283)事件：4月24日晚，公司发布2022年年报及2023年一季报，22年公司实现营业收入13.51亿元，同比增长28.18%；实现归属于上市公司股东的净利润0.87亿元，同比增长59.37%；拟向全体股东每10股派发现金红利5元。23年一季度营业收入3.85亿元，同比增长24.10%；归母净利润1523万元，同比增长24.65%；扣非后归母净利润1102万元，同比下降3.91%。海外业务快速扩张，业绩大幅增长22年公司业绩同比大幅增长，主要系公司加速拓展海外市场，22年公司实现海外收入6.51亿元，同比增长62.20%，占当期营业收入48.19%；海外高端市场的拓展也拉动了公司毛利率的提升，公司综合毛利率同比增长了2.06pct至15.67%。23年海运费下降及海外业务拓展有望进一步提振盈利。波兰基地投产但尚未盈利，一季报业绩低于预期22年Q4与23年Q1公司单季度营收持续增长，而归母净利润较22年Q3却有明显下滑，公司三费费用虽有提升但并未造成过于沉重的负担，我们认为盈利不及预期主要系波兰基地投产转固，前期生产运行费用成本较高、生产设备开始折旧而新产线初期利用率较