浙商证券：华致酒行2022年业绩点评报告：利润端短期承压，需求修复下弹性可期

华致酒行(300755)事件：2022年公司实现营业收入87.08亿元（+16.73%）；实现归母净利润3.66亿元（-45.77%）。22Q4公司收入12.28亿元（-17.5%）；归母净利润0.13亿元（-86.5%）。名酒表现优异使得收入端表现稳定，结构变化导致盈利端短期承压收入端看，2022年公司酒类收入86.4亿（+17.25%），其中白酒占收入比89.89%，收入占比同比提升，葡萄酒/进口烈性酒收入分别为6.07/1.50亿元(+28.96%/-51.07%)，酒类业务收入稳定增长主因贵州茅台/五粮液等标品动销优秀，保证收入端稳定。盈利端看，2022年白酒业务毛利率同比下降6.79个百分点至13.81%，其中：白酒实现收入78.3亿（+19.89%），量/价分别同比+6.53%/+12.53%，毛利率变动-6.79个百分点至12.97%。均价提升/毛利率下行主因：2022年贡献主要利润的精品酒收入下降（其中：荷花酒收入4.22亿元，同比下降19.53%；净利润0.29亿元，同比下降30.13%），而茅五等高端酒旺销推动均价提升/使得收入来源稳定。立足品牌优势，稳步推进渠道建