国金证券：青岛啤酒（600600）-费率控制良好，Q1扣非超预期

青岛啤酒(600600)业绩简评4月24日，公司公告，23Q1实现营收107.06亿元，同比+16.27%；归母净利14.51亿元，同比+28.86%；扣非净利13.49亿元，同比+32.07%。经营分析区域品牌恢复至21年，中高档占比略有提升。23Q1销量236.3万千升，同比+11.02%（对比21年增长8%）；吨收入同比+4.7%，系去年淡季部分超高档、低档崂山、光明纯生等提价贡献，主品牌、其他品牌内部都在做升级。分品牌看：1）主品牌青岛销量140.1万千升，同比+7.45%（对比21年增长13%），占比-2pct至59.3%。中高端以上量98.4万千升，同比+11.55%（对比21年预计增长20%多），占比+0.2pct至41.6%；青岛中低端产品（类经典等）销量41.7万吨，同比-1.2%，占比-2.2ct。我们判断，1月餐饮、夜场场景受限、结构承压，3月低基数+复苏下形成弥补。Q1经典等主力有双位数增长，白啤保持良好势头。2）其他品牌销量96.2万吨，同比+16.6%（对比21年增长1%），系22Q1陕西、青岛遭受疫情，汉斯、崂山等受损偏重，今年修复。毛利率微增，费率优化改