中银证券：金徽酒（603919）-1季度营收表现亮眼，2023年经营向好

金徽酒(603919)金徽酒公布2023年1季报。1Q23公司实现营收8.9亿元，同比增26.6%，归母净利润1.8亿元，同比增10.4%。受益消费环境恢复及良性库存，1季度公司顺利实现开门红，公司营销费用投放加大及毛利率下滑拉低整体盈利能力，随着组织架构调整完毕及品牌投放效果逐步显现，我们预计2023年未来三个季度费用率将保持平稳，不会再大幅提升。公司当前内部治理稳定，随着外部环境好转，整体经营稳步向上，我们维持“买入”评级。支撑评级的要点受益消费环境恢复及良性库存，1季度公司顺利实现开门红，营收同比增26.6%。随着消费场景有序恢复，1季度终端需求出现明显改善。（1）分区域来看，1Q23甘肃省内实现营收6.9亿元，同比增30.1%，其中兰州周边营收2.3亿元，同比增27.6%，甘肃西部、中部、东南部营收增速分别为13.5%、63.0%、25.5%，整体业绩表现亮眼。封控期间，公司坚持控量保价、不压货等原则。在去年12月疫情管控放开后，受益良性库存，经销商打款积极。1Q23公司省外营收1.9亿元，同比增15.6%，收入占比21.7%，同比降2.1pct。随着经济复苏及消费环境恢复，预