中银证券：青岛啤酒（600600）-场景修复带动销量高增，费用管控良好

青岛啤酒(600600)青岛啤酒披露2023年一季报。1Q23公司实现营收107.1亿元，同比+16.3%，实现归母净利润/扣非归母净利润14.5/13.5亿元，同比+28.9%/+32.1%。在消费场景修复、餐饮需求集中释放的带动下，公司啤酒销量高增，吨价上升趋势延续。我们预计公司23-25年EPS为3.29、3.92、4.58元，维持买入评级。支撑评级的要点场景修复带动销量高增,吨价延续上升趋势。将公司1Q23营收按量价拆分：1）量上，1Q23公司实现销量236.3万千升，同比+11.0%。其中青岛品牌/其他品牌/中高端以上产品销量分别为140.1/96.2/98.4万千升，同比+7.5%/+16.6%/+11.6%。我们判断，销量的高增长主要系消费场景修复后积攒的餐饮需求被集中释放，从而带动啤酒消费所致。公司在“两横一纵一圈”战略的持续推进下，精耕细作强势市场的效果显现也可能是销量高增的原因之一。2）吨价上，1Q23公司啤酒吨价为4532.4元，同比+4.8%，延续增长态势。由于其他品牌销量增速高于青岛主品牌，我们判断吨价的提升可能主要来源于青岛/其他品牌内部的产品结构升级。费用