浙商证券：轻工制造行业点评：两局印发“守护成长”专项行动方案，态度符合预期

投资要点核心围绕未成年人保护，并未对电子烟有负面表态，力度合理6月1日新版《未成年人保护法》实施，是两局本次开展专项行动的大背景，所有任务围绕未成年人保护开展：（1）清理校园周围售烟（含电子烟）网点，设置警示标志；（2）严格查处向未成年人售烟违法行为；（3）加强电子烟市场监管，管控互联网渠道，引导实体店登记建档。专项行动时间为6.15-9.14，持续3个月。不同于往年保护未成年人的专项行动，今年前有3月22日政策表态，以及国内电子烟市场的火热，预期行动的执行力度将强于往年。值得注意的是，行动方案并未对电子烟产品本身有负面的表态，而是和传统烟草一并提及、统筹管理。本次行动重视电子烟销售渠道的摸排和归档（登记店铺信息、确立校边距离、警示标志等），以为后续的国内监管细则提供数据支撑，因此我们认为细则出台的时间大概率不会早于9月中旬，且从销售渠道规范化的各项整治措施来看，力度合理且在预期之内。线下渠道野蛮扩张模式短期遇冷，后续店效提升是关键年初以来各大品牌加大展会招商、开店力度，线下门店密度尤其是一二线城市大幅提高，前期流量红利逐渐被摊薄。根据蓝洞新消费，5月电子烟店主业绩调查显示，47.7%