财通证券：南华期货（603093）-境外业务带动业绩高增，看好核心壁垒下长期增长空间

南华期货(603093)核心观点事件：南华期货发布2023年一季报，报告期内实现营业总收入13.84亿元，同比-10.1%，剔除其他业务成本后的净额法营业收入同比+33.5%至2.73亿元，归母净利润同比+121.7%至0.62亿元。境外业务利息净收入增长是业绩核心驱动。分业务收入来看，2023Q1公司手续费及佣金净收入、利息净收入、调整后风险管理净收入分别为1.30、1.28、0.20亿元，同比分别-7.8%、+105.5%、+13755%；分业务收入结构来看，手续费及佣金净收入、利息净收入、调整后风险管理净收入占净额法营业收入的比重分别为47.5%、47.1%、7.2%，同比分别-21.32、+16.48、+7.17个pct。境外客户权益规模和利率水平量价齐升驱动利息净收入大幅增长。1）境外业务是利息净收入主要来源，2023Q1公司合并口径和母公司口径利息净收入分别为1.28、0.33亿元，倒推境外子公司利息净收入为0.95亿元，母公司和境外子公司利息净收入同比分别-46%、+5138%，占合并口径利息净收入的比重分别为25.7%、74.3%。2）境外客户权益增长+美联储加息背景下