天风证券：公用事业行业研究周报：水电联合调度增益几何？

本周专题：2021年为水电投产大年，具有强调度能力的大型水电陆续实现投产，电站投产带来的流域“联合调度”成为行业的一大关键变化。何为“联合调度”？“联合调度”将为电量、电价带来哪些具体的边际变化？本周我们就水电“联合调度”问题进行解读及测算。核心观点何为水电联合调度？除常规的装机增长外，“联合调度”为水电公司的另一大重要成长维度，所解决的问题为水电发力的季节与年际波动。水电的联合调度，定性来看即通过调节库容：（1）丰水期“蓄水”而降低流量，从而实现弃水减少；（2）枯水期“放水”而增加流量，从而实现电量增发。在合理的联合调度下，水流与发电需求及发电能力可实现更好匹配。水电联合调度意义何在？意义一：电量增发。以长电为例，2012至2014年向溪电站各机组陆续实现投产后，三峡和葛洲坝丰枯发电比例呈明显降低走势，发电量季度波动一定程度得到平滑，且整体利用小时趋势向上。目前长江流域水库“四库联调”，年节水增发电量近100亿千瓦时，在乌东德、白鹤滩全面投产后，“六库联调”有望增加年发电量约300亿千瓦时，相较“四库联调”再提供200亿度增量。对于雅砻江而言，两河口投产将实现三大水库联运，是全国大江