国金证券：迎驾贡酒（603198）-洞藏延续高增，盈利能力提升

迎驾贡酒(603198)业绩简评4月25日，公司公告，22年实现营收55.05亿元，同比+19.59%，归母净利17.05亿元，同比+22.97%；扣非净利16.42亿元，同比+27.11%。22Q4营收16.13亿元，同比+15.39%；归母净利5.02亿元，同比+18.53%；扣非净利4.69亿元，同比+23.52%。23Q1实现营收19.16亿元，同比+21.11%；归母净利7.00亿元，同比+26.55%。经营分析22年洞藏保持40%左右高增，升级带动量价齐升。1）分产品，22年中高档（洞藏、金银星）/普通（百年迎驾、糟坊）收入分别为39.28/12.69亿元，同比+28%/4%，量增20%/2%，价升6%/1%，中高档占比同比+4.5pct至71%，Q4中高档/普通同比+20%/+6%，结构升级延续。预计22年洞藏系列增速40%左右（洞9、洞6增速领先），金银星增长小双位数左右，洞藏系列占比提升约6pct至45%。2）分区域，22年省内/省外收入为34.35/17.63亿元，同比+26%/12%，省外占比+3pct至65%，单Q4同比+15%/17%。省内/省外经销商净增46