民生证券：箭牌家居（001322）-2023年一季报点评：促销致盈利阶段性承压，乘智能化趋势全年业绩规划暂未调整

箭牌家居(001322)事件：公司发布2023年一季报，23Q1公司实现营收/归母净利润/扣非净利润11.10/0.03/-0.16亿元，同比-1.67%/-88.15%/-225.80%。主要系Q1为销售淡季，1月受疫情延续及春节影响，2月受经销商消化库存影响，3月终端回暖反映到出货端。智能坐便器持续增长，电商、家装渠道稳健成长：分产品看，23Q1公司卫生陶瓷业务实现增长，主要来自智能坐便器拉动，23Q1智能坐便器逆势增长，占营收比重持续提升。分渠道看，23Q1零售渠道下滑主要系经销商消化库存所致，目前经销商消化库存情况良好；公司大力推进直营电商发展，取得较快增速；经销家装及直营家装渠道均稳健成长；23Q1公司持续推进专卖店升级改造及渠道下沉，专卖店重装及下沉网点开设稳步推进。折扣促销致毛利率承压，费用率优化明显：23Q1公司毛利率同比/环比-5.47/+0.26pct至30.44%，主要系公司为在销售淡季（上半年）扩大销售，降价促销所致。费用方面，23Q1公司销售/管理/研发/财务费率分别为9.59%/14.94%/6.18%/0.03%，同比变动-1.91/-1.42/+1.12