德邦证券：上海家化（600315）-22年业绩承压，看好23年利润弹性释放

上海家化(600315)投资要点公司发布22年&23Q1财报，业绩符合预期。（1）2022年：营收71.06亿/yoy-7.06%，归母净利润4.72亿/yoy-27.29%，业绩符合预期；（2）22Q4：营收17.52亿/yoy-3.49%，归母净利润1.59亿/yoy-30.58%，22Q4减少超头合作情况下收入整体稳定；（3）23Q1：营收19.80亿/yoy-6.49%，归母净利润2.30亿/yoy+15.59%。线上渠道多元布局、线下渠道恢复性增长。（1）线上电商：营收16.95亿/-12%，若剔除天猫超头缺失的影响则实现+4%增长，其中抖快兴趣电商占比提升至9%、增速超200%，达播拓展自22Q4取得突破，多品牌与李佳琦、辛巴、小杨哥等头部达人合作，未来或有更好的业绩增长；（2）特殊渠道：营收4.03亿/-29%，22H1VS22H2分别为1.63亿/2.40亿，克服特渠影响且零售业务转型取得进展；（3）商超：营收25.86亿/+2%，疫情期间对家居防护用品需求提升，新零售业务占比超20%，推动线下业务线上化，屈臣氏的线上业务占比超30%；（4）其他渠道：百货-30%/CS