中原证券：通信行业半年度策略：穿越周期，拥抱成长

投资要点:今年以来通信板块延续弱势表现，一季度板块营收和净利呈复苏态势：通信（中信）板块指数累计下跌7.12%，涨跌幅在30个中信一级行业中排名第26位，弱于TMT其他板块。从2020年Q1开始，基金公司重仓持股中通信板块占比持续走低，2021年Q1持仓占比为0.43%，与2020年Q4基本持平，已连续多个季度处于低配状态。通信板块除权重股后，2021年一季度实现营收893.6亿元，同比增长25.2%；实现归母净利润34.4亿元，同比增长176.4%，今年一季度在十四五规划中新基建的相关指引下，通信设备和器件厂商会受益于上行的景气周期，营收和净利润有明显的复苏。穿越周期，拥抱成长：历史数据表明，通信行业绝对收益/超额收益和资本投入存在较强相关性，呈现一定的周期性特征。而在当前阶段，通信行业表现与基本面出现了显著的背离。这可能与5G时代的长周期有关，建设成本高、铺设难度大以及投资回报期长，纵使资本开支绝对值不低，但增速放缓。但我们认为随着5G商业模式的成熟以及基本面持续改善，行业整体估值有望得到修复。建议布局业绩有可持续性且成长属性较强的子板块，这些板块本身与通信周期的关联性并不大，但是