浙商证券：深信服2023年一季报点评：盈利能力改善，可持续收入占比提升

深信服(300454)事件：公司发布2023年一季度报告，2023年一季度实现营业收入12.13亿元（同比增长6.02%），归母净利润-4.12亿元（同比减亏20.43%），扣非后归母净利润-4.26亿元（同比减亏26.48%）。点评：一季度在全年收入占比低，利润亏损参考价值有限公司销售收入呈现明显的季节性特征，一季度占比较低，然而公司费用确认在全年分布较为均匀，故而我们认为公司一季度利润亏损对全年整体利润的参考性较低。盈利能力改善，降本控费成效显著多指标显示公司盈利能力改善：公司2023Q1毛利率约为62%，相较于2022Q1提升3.25pct，我们认为公司毛利率的改善主要得益于公司云计算产品毛利率的逐步恢复。根据公司披露数据，公司2022年上半年云计算毛利率为38.61%，2022Q4毛利率上升至约48%，相较于上半年提升近10pct。从2023年全年来看，公司Q1毛利率呈现较大幅度提升，我们认为公司2023年全年毛利率大概率会有进一步改善；公司2023Q1经营活动产生的现金流量净额为-4.66亿元，经营活动产生的现金流量净流出同比减少32.85%，主要原因为公司支付的上年年终奖较