安信证券：三未信安（688489）-Q1收入增速亮眼，商密行业维持高景气

三未信安(688489)事件概述4月25日，三未信安发布2023年一季报。公司于2023年第一季度实现营业收入3621.62万元，同比增长32.71%；归母净利润为-378.34万元；扣非归母净利润为-477.92万元。业绩略超预期，收入维持高增长收入端，公司收入维持高增长，我们认为主要由于：1）疫情逐渐恢复，部分延迟至今年的订单在一季度实现了收入确认，2）密改+密评政策推进顺利，下游客户加大信息安全的投入力度，带来产品采购需求。成本端，公司2023Q1毛利率为68.94%，有所下滑，我们认为主要由于营收结构波动所致；展望全年，我们仍看好公司营收结构优化、自研芯片降本对毛利率带来的优化作用。利润端，公司2023Q1归母净利润亏损大幅缩窄，主要由于：1）营收的高速增长，2）募投项目资金带来的利息收入约661万元，扣除利息收入后，公司归母净利润绝对值与去年同期相比基本持平。商密条例落地，密评范围及强制力度进一步加大，空间广阔4月14日，国常会审议通过《商用密码管理条例（修订草案）》，《条例》（征求意见稿）生效后，1）强制力度提升：等保2.0国家标准将由“推荐性”变为“强制化”，并进一步明确