安信证券：造纸：木浆价格持续下行，预计特种纸、生活纸盈利拐点将至

外盘木浆报价持续下调，供需失衡加剧或推动浆价下行超预期4月26日，根据wind数据，阔叶浆（智利明星）外盘报价为550美元/吨，较去年年底高点已下降300美元以上，针叶浆(智利银星)外盘报价为720美元/吨，较前期高点已下降200美元以上。自2023年以来，受俄乌冲突扰动、高通胀压力持续影响，欧美经济持续走弱，PMI持续低于荣枯线。欧洲需求疲弱，港口持续累库，根据Europulp，3月欧洲港口木浆库存为172.2万吨，环比增长2.9%，同比增长55.5%，处于历史相对高位。国内经济弱复苏，下游需求增长支撑有限。4月15日，UPM210万吨阔叶浆产能继Arauco156万吨阔叶浆产能投放后也开始投产，预计首批纸浆将于5月份发货。我们预计全球纸浆供需格局失衡加剧，浆价将持续下探。高价库存消化，需求持续复苏，细分造纸龙头盈利拐点将至由于发运、库存周期，23Q1造纸企业原材料成本仍承压，商品浆价格下行带来的成本下降有望在23Q2开始逐步兑现，叠加国内需求受益疫情政策优化逐步复苏，有望对纸价形成支撑，23Q2造纸龙头盈利有望企稳回升。分纸种来看：1）特种纸：受益于定制化属性，壁垒较高供给有限，特