国金证券：千味央厨（001215）-大B修复迅速，毛利率继续改善

千味央厨(001215)业绩简评4月26日，公司公告，23Q1营收4.29亿元，同比+23.18%；归母净利0.30亿元，同比+5.49%；扣非净利0.30亿元，同比+23.83%（22Q1有上市政府补贴500万）。经营分析收入符合预期，大B需求快速修复。预计百胜中国需求恢复，带动大B、油条类实现高增；小B受益于乡村宴席、早餐场景恢复下或仍有双位数左右稳健增长。公司在百胜中国蛋挞份额提升至80%多，法风烧饼、红豆派转为长线单品，并开发了长线新品mini挞（预计带来2-3kw增量），早餐上新春卷，带动烘焙业务也维持较好增长。结构改善驱动毛利率提升，销售费率上行。23Q1净利率同比-1.13pct至7.0%,扣非净利率同比+0.04pct，其中：1）毛利率同比+1.39pct至23.95%（环比Q4-1.05pct），系高毛利率的油条、烘焙产品占比上行，结构持续优化。2）销售/管理费率+1.87/-0.93pct,规模效应显现拉动管理效率提升，销售费率系增设华东仓导致仓储成本增加、新设子公司也有增加。分渠道看，23年下游复苏趋势明确，味宝Q2起并表（预计23年恢复到21年水平，7kw收入，