财信证券：恒润股份（603985）-盈利能力继续修复，风电交付大年兑现业绩

恒润股份(603985)事件：公司公布23年一季报，业绩拐点已现。2023年Q1，公司实现营收4.33亿元，同比增长16.36%；归母净利润0.29亿元，同比增长131.61%；扣非归母净利润0.27亿元，同比增长189.63%。一季度毛利率为14.25%，同比增加2.84个百分点，环比提升1.01个百分点；净利率为6.76%，同比增加3.36个百分点，环比提升0.27个百分点。公司一季度营收和归母净利润双增，考虑到二、三季度为风电零部件交付旺季，我们认为公司业绩拐点已现。多因素助力盈利能力修复。公司一季度的毛利率和净利率同比和环比均有改善，我们认为主要是得益于几个方面：1）22年一季度的低基数效应；2）23年一季度原材料成本的下降，23年一季度的CSPI价格指数相比22年同期明显处于低位，公司全年盈利能力有望持续受益原材料价格的下降；3）产品结构的改善，推测可能是高毛利率的大兆瓦海风法兰收入占比提升，同时轴承毛利率随着产能爬坡后逐步恢复正常；4）精加工锻件、轴承和齿轮深加工等定增项目陆续开始投产，规模效应开始显现，费用率下降，23年一季度公司期间费用率为6.26%，同比下降1.40%