华西证券：雷电微力（301050）-业绩符合预期，估值底部的相控阵微系统龙头

雷电微力(301050)事件概述公司发布2022年年报和2023年一季报，22年营收8.60亿元（+17.04%），归母净利2.77亿元（+37.58%）。23Q1营收2.45亿元（+9.07%），归母净利0.90亿元（-16.37%）。分析判断:存货及合同负债创新高，剔除信用减值损失23Q1增速为正2022年毛利率提升2.37pct至44.76%，期间费用率降低2.93pct至9.45%，受此影响公司净利率提升4.81pct至32.23%，利润增速高于营收。费用结构改善明显，其中研发费用4795.62万元（+42.84%），财务费用-1724.33万元（-748.81%），主要系利息收入增加。23年一季度毛利率53.28%，存货规模15.96亿元，合同负债3.84亿元，三个指标均为近三年新高。公司采取以销定产模式，我们判断存货有望短期转化为营收。23Q1信用减值损失对利润负面影响比上年同期多出0.29亿元，剔除此项影响后一季度归母净利润增速为正，与营收增速基本匹配。专注精确制导有源相控阵，定型产品已用于多个卫星公司主营产品为毫米波有源相控阵微系统，用于精确制导领域占比达到98%，一部