华西证券：伯特利（603596）-系列点评二十九：扣非增速超预期 智能电动齐加速

伯特利(603596)事件概述公司发布2023一季报：2023Q1实现营收15.0亿元，同比+47.9%，环比-19.1%；归母净利1.7亿元，同比+24.5%，环比-21.9%，扣非归母净利1.6亿元，同比+41.3%，环比-16.4%，扣非同比增速超我们的预期。分析判断:扣非归母增速超预期新产品增量可期收入端：公司2023Q1营收达15.0亿元，同比+47.9%，我们预计万达2023Q1并表收入大约为2.3亿元，剔除万达后的实际营收约为12.7亿元，同比+25.2%，表现显著好于行业，我们判断主要受益于新产品量产爬坡贡献增量叠加老产品份额提升。毛利率：公司2023Q1毛利率为21.5%，同比-1.0pct，环比-1.8pct，我们预计万达毛利率约10%，剔除万达后的实际毛利率约为23.6%，同比+1.1pct，我们判断毛利率同环比下降主要受产品结构变化的影响，低毛利率的转向业务（万达）、还在爬坡的线控制动等新产品占比提升，剔除万达后的毛利率同比提升主要受益于原材料价格回落等。费用端：公司2023Q1销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.0%、2.6%、6.2%、-