东方证券：下半年乘用车及零部件行业投资策略：制约行业盈利因素发生变化，预计下半年补库将促进盈利季度环比改善

核心观点复盘2020年：疫情导致需求被抑制，下半年需求转好，行业整体表现向好。2020年下半年随着疫情逐步得到控制，汽车销量同比增速由负转正，带动汽车指数上涨；整车及零部件公司发布三季报后，财务报表反映出大部分企业盈利能力提升，进一步刺激汽车公司股价走高。今年上半年行业主要受到大宗原材料价格上涨带来的成本压力及芯片供给短缺导致车企产销量下降，进而导致企业盈利受到影响。预计下半年制约行业发展的这两个因素均有望缓解，行业盈利有望季度环比改善。制约行业盈利因素发生变化，预计下半年行业将迎来补库阶段。自5月中旬开始，大宗商品价格开始回落。预计缺芯危机最差时期已过，下半年有望逐月边际改善，下半年供需两端将逐渐平衡。若下半年芯片供给逐月缓解，预计车企将在下半年把上半年损失的产销量弥补回来。分别对车企、零部件、经销商库存进行分析，现阶段三者库存均处于较低或正常水平，下半年行业将迎来补库阶段。预计下半年行业盈利将季度环比改善。即使上半年面临芯片短缺甚至产量削减，多家车企未下调全年销量目标。下半年缺芯缓解后，预计各车企为实现销量目标将持续发力，产销情况将明显改善。预计上半年因为芯片短缺影响产销量在60万