东方财富证券：贝泰妮（300957）-2023年中报点评：23H1业绩符合预期，线下渠道恢复显著

贝泰妮(300957)【投资要点】公司发布2023年半年报。23H1公司实现收入23.68亿元（+15.5%），归母净利4.50亿元（+13.9%），扣非归母净利3.74亿元（+5.1%）。单季度看，23Q2收入15.04亿元（+21.2%），归母净利2.92亿元（+17.1%），扣非归母净利2.47亿元（+7.0%），主因政府补助影响。费用与收入基本匹配，盈利能力保持高位。23H1毛利率为75.38%（-1.52pct），其中护肤品/医疗器械各74.73%/82.19%，同比各-1.66/-1.03pct；单Q2毛利率74.96%（-1.34pct）。销售/管理/研发费率各46.34%/11.03%/4.60%，同比各+0.90/+0.66/+0.62pct，销售费率略升主要系营销人员费用和仓储物流投入，形象推广与收入基本匹配；核心技术应用收入占主营收入的比例持续高于95%，7月完成首个新原料“水龙提取物”备案。23H1归母净利率19.01%（-0.26pct），单Q2为19.39%（-0.68pct）。护肤品占比降低，多品牌战略赋能长期增长。分产品：23H1护肤品/医疗器械/彩妆收