万联证券：保险业2021年半年度投资策略报告：负债端有望持续改善，估值修复可期

行业核心观点：上半年，在代理人持续脱退、需求短期饱和等因素共振下，保险板块整体走弱，保险股估值承压。我们认为，在政策提振、业务持续复苏、NBV增速回暖预期下，下半年保险股有望走出估值修复行情。建议关注寿险改革驱动下人力质态改善预期强，以及布局康养产业、不断推进保险产品创新的头部险企。当前保险板块个股估值处于低位，考虑到行业长期成长性和上市险企优秀的盈利能力，我们维持保险行业“强于大市”评级。投资要点：业务方面：负债端持续复苏，健康+养老有望成为下半年行业发展主线。1）寿险方面，代理人质态改善预期强，代理人增员留存和人均产能均有望向好，带动保费持续复苏；下半年政策型医疗和养老险将进一步推进，有望成为行业保费新一轮增长的突破口；险企纷纷布局康养产业，积极推动保险产品和康养服务的融合发展，也是负债端增长的一大驱动力。2）财险方面：在保费增速回暖，成本进一步收紧的预期下，车险盈利能力将有所提升；非车业务风险持续出清，短期健康险新规的实施将在短期内影响意健险保费增速，但影响可控。价值方面：保费增速回暖+业务结构优化，NBV增速有望全面回暖。21Q1，上市寿险公司NBV增速呈现明显分化。国寿高价值