财通证券：比亚迪（002594）-深度研究二：成本优势凸显，渠道助力增长

比亚迪(002594)公司成本优势深筑，渠道优势明显，助力销量持续增长。公司依托技术降成和完备的产业链，构筑成本优势。叠加公司渠道优势，助力销量持续增长。我们认为在新能源浪潮中，公司紧紧抓住行业趋势，实现市场份额提升，在行业变革中不断进化。我们预计23-25年公司汽车销量有望达347/457/509万辆，在汽车市场份额达2.35%/15.66%/16.89%。一体化降本稳供，规模优势助力控本。上游材料方面，公司与电池上游材料深度绑定有利于控制成本。中游零部件方面，公司依托强大研发及供应链整合能力，实现核心零部件自制，助力公司降本稳供。规模效应方面，2021Q1-2022Q4公司单车固定成本自5.2万元下降至3.33万元，2022年Q4单车净利达0.98万元。随着公司整车放量，规模效应下公司成本优势有望进一步体现。王朝海洋双渠道，助力获客触点增加。公司经销商网络布局合理，从城市分布来看，一线城市均在20家以上，一二线城市重点发力；从分省份经销商数量变动来看，广东、江苏省净增加达20家以上；从经销商话语权来看，54%门店由非集团投资人持有，经销商布局与销量情况基本一致。王朝网主打成熟稳重定