西南证券：上海家化（600315）-多重不利因素导致经营承压，期待23年高弹性修复

上海家化(600315)投资要点事件：公司发布2022年报和2023年一季报，2022年公司实现营业收入71.1亿元，同比下降7.1%，实现归母净利润4.7亿元，同比下降27.3%，实现扣非归母净利润5.4亿元，同比下降20%；2022Q4实现营业收入17.5亿元，同比下降3.5%，实现归母净利润1.6亿元，同比下降30.6%；2023Q1实现营业收入19.8亿元，同比下降6.5%，实现归母净利润2.3亿元，同比增长15.6%。多重不利因素影响，经营承压明显。分品类来看，护肤收入19.8亿元（-26.8%）占比27.8%，个护家清收入26.7亿元（+10.9%），占比37.6%，母婴收入21.4亿元（-0.8%），占比30.2%，合作品牌收入3.1亿元（-16.7%），占比4.4%。分渠道来看，线上收入27.9亿元（-13.2%），线下收入43.1亿元（-2.6%）；国内收入52.7亿元（-9.9%），海外收入18.3亿元（+2.2%）。受自2021下半年以来的大股东改革带来的特渠业务调整、2022年合作超头缺失带来的电商业务调整、一段时期的停工及物流停滞等多重不利因素影响，报告期内公