中国银河：2021年农林牧渔行业中期策略报告：背靠周期，把握优质成长标的

年初至今农业板块弱于沪深300，动保表现突出年初至6月4日农林牧渔板块-2.7%，同期沪深300上涨0.33%，跑输市场整体表现。在申万行业分类中排名靠后。受益于养殖后周期逻辑、糖价上行等因素，动物保健（+20%）、农产品加工板块（+4.6%）涨幅较大；由于猪周期下行，以生猪养殖为主的企业跌幅较大，饲料、畜禽养殖板块-7.8%、-16.2%。畜禽养殖：周期下行大势所趋，短期上行或可把握猪周期处下行过程中，但年内存季节性变化规律。我们认为21Q3生猪均价或呈上行状态，Q4处相对高位并震荡。个股方面我们认为即便周期下行，出栏量实现超高增速时，叠加成本控制领先优势，公司成长属性将盖过周期属性。我们正视猪周期下行的事实，但也关注其中存在的成长逻辑。黄鸡方面商品代雏鸡亏损中，且销量低于近三年水平，一定程度上反应短期养殖积极性下降，维持价格均值回归带来业绩增量的逻辑。养殖后周期：在下游产能增长红利中优选个股以下游生猪产能逐步回升、规模化提升为基础逻辑，1）饲料销量同步高增长，叠加行业集中度提升，利好具备产业链优势、产能扩张优势的头部企业；2）动保经历19年行业低谷后逐步恢复，21Q1ROE创五年新