国盛证券：医药生物行业2021H2策略：前小：深挖稀缺性中小市值隐形冠军 后大：布局高增速政策免疫核心资产

一、回首2021H1，医药如何走过？总体上来看，2021H1医药行业一波三折，震荡回落后强力反弹,在全行业中排名第七。疫情反复下的预期变化成为医药行情的主导因素。从新兴4+X细分领域走势来看，健康消费（医美+眼科+品牌中药）及科技创新（创新疫苗+CXO）表现强势，不同于20年拔估值式的上涨，本轮上涨具备一定业绩支撑；从传统细分领域来看，子行业分化严重，医疗服务（淘汰赛剩者为王）&化学原料药（CDMO高景气+原料药顺周期）&中药（政策支持+业务边际改善）表现突出，化学制剂与医药商业明显跑输行业；最后，落实到个股上来看，总结2020年医药涨幅TOP30标的，医美成为最大亮点，眼科、疫情相关、CXO、器械、中药多点开花，中小市值个股表现亮眼（2015年以来比较独特的一年）。二、推演十年维度，医药行业在经历怎样的重大变化？医药行业不断向多元化演变，同时核心资产集中度明显提高，产业、政策、资本变化共同影响医药走势。产业变化：“需求端可选和刚需共振、供给端向真创新转型及进口替代”三大变化促使医药产业持续结构升级，新兴细分持续扩容。政策变化：（淘汰赛）大政方针已定，供给侧改革+支付端变革引导的产业“