国盛证券：食品饮料行业2021年中投资策略：行业新纪元，消费新时代

白酒六年长牛，带动板块估值上移“量缩价增”背景下，中高端白酒弹性强：2015年部分消费品行业呈现出明显的“量缩价增”现象，高端品的量价提升，推升了业绩的增速。白酒行业是其中的典型代表，据国家统计局统计，中国白酒的销量从1306吨（2016年）下行至756吨（2019年），销量四年间下行超过四成。在茅台的带动下，中高端白酒出现了量价提升的局面，使得不少白酒公司近五年的业绩年复合增速超过20%，体现在股价层面上，2015年初至今9只十倍股中，白酒占7席（山西汾酒21倍、酒鬼酒16倍、五粮液15倍、泸州老窖14倍、水井坊14倍、贵州茅台13倍、舍得酒业11倍）。戴维斯双击效应明显，白酒行业估值不断拉升：随着业绩的高增长，2015年白酒行业迎来新一轮长牛，板块估值（PE-TTM）从17x（2015年初）上移至59x（截止2021年5月底），上移3.5倍。此外，调味品（2.1倍）、啤酒板块（1.6倍）的估值亦出现上移。海内外估值一体化，货币面催生“泡沫”海内外估值一体化，货币面催生“泡沫”：近些年随着经济增速放缓后“成长板块”增速回归、外资流入等原因，近五年食品饮料的白马公司估值亦出现了明显的抬