华西证券：周大生（002867）-黄金消费延续高景气，镶嵌类Q1恢复增长

周大生(002867)事件概述公司发布2022年年报及2023年一季度报告：2022年公司实现营收111.2亿元，同比+21.4%；归母净利润10.9亿元，同比-10.9%；扣非后归母净利润10.3亿元，同比-14.1%；2023Q1单季度实现营收41.2亿元，同比+49.7%，归母净利润3.7亿元，同比+26.1%，扣非后归母净利润3.6亿元，同比+26.5%。22年公司在展销业务模式助力下黄金产品销售保持较快增长，同时线上业务保持稳定增长，利润增速略低于收入增速系黄金产品占比提升及加盟占比扩大。现金流方面，2022年公司经营性现金流净额为10.2亿元，同比+417.9%，主要系去年同期末为加盟客户提供应收账期尚未到期收回所致；2023Q1经营性现金流净额为6.9亿元，同比+4.1%。黄金产品消费延续高景气度，加盟业务占比提升分产品看，22年公司素金类/镶嵌类产品分别实现营收84.7/13.0亿元，分别同比增长52.2%/-41.7%，受经营环境不确定性及消费信心因素影响，镶嵌类产品同比下滑较明显，而黄金产品消费市场延续较高景气度。此外，公司持续优化调整市场布局，提升拓店质量，推动渠