东吴证券：周大生（002867）-2022年报&2023Q1点评：2023Q1恢复强劲，黄金产品消费景气度高

周大生(002867)投资要点2022年归母净利润同比-11%：公司2022年营收111亿元，同比+21%，归母净利润10.9亿元，同比-11%，扣非归母净利润10.25亿元，同比-14%，单拆Q4公司收入21.8亿元，同比-19%，归母净利润1.6亿元，同比-27%，扣非归母净利润1.56亿元，同比-32%，分渠道来看2022年公司线下自营收入10.7亿元，同比-15%，加盟收入83.0亿元，同比+27%，线上业务收入15.5亿元，同比+35%。黄金产品销售保持了较好的韧性，镶嵌类终端需求受影响较大。2022年公司自营单店营收451万元，同比-13.7%，其中镶嵌收入46万元，同比-39%，黄金产品收入392万元，同比-7.8%。加盟业务单店平均收入194万元，同比+20%，其中平均镶嵌收入25.4万元，同比-48%，主要由于终端门店镶嵌销售下降使得加盟客户补货需求下降所致，平均黄金产品批发销售收入149万元，同比+65%，主要由于黄金需求增长以及通过展销方式直接向加盟商批发供货使得黄金销售收入大幅增加所致。黄金产品占比提升使得公司整体毛利率有一定下滑。2022年公司整体毛利率20.