国海证券：中国中免（601888）-2023年一季报点评报告：折扣与汇率影响短期业绩，新增项目稳步推进

中国中免(601888)事件:中国中免发布2023年一季报：2023Q1，公司实现营业收入207.69亿元/同比+23.76%，归母净利润23.01亿元/同比-10.25%，扣非归母净利润22.96亿元/同比-10.27%。投资要点:促销力度加大叠加人民币贬值，业绩短期承压。2023Q1实现营业收入207.69亿元/同比+23.76%，归母净利润23.01亿元/同比-10.25%，扣非归母净利润22.96亿元/同比-10.27%。业绩发生一定下滑的原因在于：本季度产品促销力度较去年更大，销售费用有所提升，2023Q1销售费用20.48亿元，同比+40.14%。2）季内实现销售的产品基本均于2022年人民币汇率较低时采买，产品成本较高，因此毛利率同比有所下滑。人民币兑美元即期汇率自4月18日始持续贬值，于9月中旬突破7关口，随后达到7.32最低值。2023Q1毛利率29.0%，同比-5.0pct。客流恢复下机场租金驱动销售费用有所上升，财务费用控制得当。根据疫情期间公司与部分机场签订的租赁合同，随着疫后客流逐步恢复，租金支出或将有所提升，本季度销售费用率有所提升。1-3月，白云/上海/首