浙商证券：化工行业深度报告：化工产能周期开启，库存周期进入加时赛

产能周期的开始吹响了库存周期的加时赛我们坚定看好化工资本开支重启对供给侧的积极影响，并于今年3月率先提出“中国化工正站在全球竞争优势提升的新起点上”（详见报告《从中国供给侧改革到全球供给侧改革》）。我们认为，化工资本开支的重启将会扭转市场对库存周期的悲观预期，化工股有望迎来业绩与估值的双重修复。当前化工品景气度环比继续修复，预计化工品直到2021年年底都会维持较好景气度，化工股第三波行情不会缺席。逻辑之一：化工行业过去10年处在低有效资本开支期化工行业过去10年处在低有效资本开支期，疫情加速了行业部分产能出清，特别是化工龙头的资产负债表有望持续修复。剔除少部分领域龙头公司后发现，化工行业过去10年资本开支依然处于低位区间。“十四五”开局之年新的产能周期将重构化工行业供需格局，在安全环保政策、化工园区限制及碳中和等背景下，供需格局改善将好于市场预期。逻辑之二：低资本开支下多数子行业供需格局长期偏紧过去十年，31个化工子行业资本开支差异明显。回顾过去10年中31个细分行业的各资本开支复合增长情况，大部分行业保持正增长，中位数CAGR为14.19%，资本开支增速最高为53.98%，资本开支增