浙商证券：中国中免点评报告：23Q1归母净利润23亿，利润率有望逐步回归

中国中免(601888)投资要点事件：中国中免发布2023年一季度报告，公司2023Q1实现营业收入207.7亿元，同比+23.76%；实现归母净利润23亿元，同比-10.3%。出行复苏，离岛免税显回暖。2023Q1，凤凰、美兰两场旅客吞吐量分别同比+51%、46%，免税销售额随之回暖。2023Q1，公司实现营业收入207.69亿元，同比增长23.76%、环比增长37.83%。从4月1日起，“担保即提”、“即购即提”提货方式政策落地，这将给购物旅客带来更加便捷、多元的选择，有利于销售额持续向好发展。毛利率环比改善，未来仍有较大提升空间。23Q1毛利率29%，环比+0.61pct，环比改善主要由于年初至今折扣促销略有收窄。毛利率同比-5pct，主要由于：1）折扣力度与去年同期相比仍然较大；2）汇率等素导致进货成本高于去年同期；3）疫情管控实施乙类乙管初期供应链储备不足，部分高毛利率商品存在供货紧张的情况，影响了毛利率表现。随着供应链优化，腕表等高毛利率商品占比有望提升，同时品牌方折扣控制导向较为明确，预计未来毛利率会持续回升。销售费用率略有上升，其他费用管控得当。23Q1管理费用和财务费